央行：今年经济持续增长动能充足

　　中国人民银行1日发布《2010中国区域金融运行报告》指出，2011年经济持续增长动能总体上较为充足。 

　　报告称，2011年世界经济总体保持复苏态势，我国保持经济平稳较快发展存在较多有利条件，前期出台的振兴战略性新兴产业，加快保障房建设和棚户区改造，鼓励和引导民间投资等政策措施和各项区域发展战略正在发挥作用，各地发展热情较高，投资动力较强，加之国内市场潜力巨大，消费升级和城镇化进程不断推进。 

　　报告指出，国际上部分发达经济体增长乏力、一些国家主权债务危机隐患仍未消除、主要经济体维持宽松货币政策，全球流动性大量增加、国际大宗商品价格和主要货币汇率加剧波动，新兴市场通胀压力加大；国内经济结构调整压力加大，资源环境约束强化，经济发展的协调性、可持续性和内生动力有待进一步增强。 

　　报告还称，2011年，各地区金融机构将继续认真贯彻落实稳健货币政策，处理好促进经济增长和抑制通货膨胀的关系，支持经济发展方式转变和经济结构战略性调整，促进区域经济协调发展。保持合理的社会融资规模，把握好信贷投放进度和节奏，加强金融产品和服务创新，加大对重点领域和薄弱环节的资金支持。落实差别化住房信贷政策，推动房地产金融健康发展。

稳中偏紧仍将是政策调控主基调

　　就在5月份PMI数据出炉当日，央行也发布公告，公开市场将在连续暂停两周后再度发行3年期央票，稳中偏紧的政策基调继续延续。

　　从PMI数据联系到此前有关部门公布的月度工业增加值、工业利润、货币供应量、出口等关键指标的增速均出现放缓迹象，市场对经济增速下滑的担忧有所加剧。一同强化的还有人们对当前货币政策超调的担心和政策放缓的预期。

　　然而就在市场认为货币政策将有所放松之时，央行却再度祭出3年期央票这一紧缩型货币工具。央行1日发布的公告显示，将于3日在公开市场发行230亿元的3年期央票。

　　分析人士认为，3年期央票发行具有一定的政策信号作用，说明货币政策基调仍未发生根本改变。

　　“3年期央票的停发和重启，体现出央行对流动性管理相机抉择的特点，货币政策会根据短期流动性状况和市场资金紧张程度有所调整，但政策整体仍然行走在‘回归稳健并趋于紧缩的轨道上’。”中央财经大学中国银行（601988）业研究中心主任郭田勇认为。

　　不过，央行当前频频变化的流动性调控凸显出当前局势的复杂性。“流动性管理是频繁的、双向的。”瑞信亚洲区首席经济分析师陶冬认为，与释放流动性相比，紧缩过程需要对形势予以通盘考虑，时机、力度、顺序都不能错。

　　纵观欧美其他主要经济体，刺激政策的退出亦表现得相当谨慎：美联储前后两版量化宽松货币政策的退出，就曾一波三折，迄今未见有明朗走向；而欧洲央行对金融危机以来唯一一次的加息之举也是颇费思量，走走停停。

　　央行货币政策操作看似矛盾的背后，体现出决策层对“稳增长”和“抑通胀”间轻重缓急的判断。分析人士指出，当前经济增速放缓并非是趋势性的下滑，抑制通胀仍是宏观政策的第一要务。

　　平安证券研究所首席策略分析师王韧认为，当前经济增速的回落是阶段性而非趋势性的变化，经济增长进入下降周期的可能不大。

　　与增速下滑相比，当前通胀的压力似乎更为明显。受南方旱情的影响，通胀压力仍难以在短期内消解。

　　“5月份CPI涨幅有可能再次创出近两年来的新高，甚至不排除在6、7月份继续走高的可能。当前货币政策仍将围绕‘抑通胀’展开。”交通银行（601328）首席经济学家连平认为。

周小川呼吁尽快运用“宏观审慎政策”

　　建立逆周期资本缓冲制度和动态损失准备制度 

　　央行行长周小川6月1日表示，从中国情况来说，有必要、也有条件尽快采纳和运用宏观审慎性政策框架。除了要用好货币供应量、利率等传统货币政策工具，还应引入逆周期调节的创新手段，如建立逆周期的资本缓冲制度和动态损失准备制度等。 

　　他是在第一届中国金融学科终身成就奖颁奖典礼暨中国金融学科发展论坛上作上述表示的。周小川表示，随着全球化和我国改革开放的不断深化，金融业发展发生了很大的变化，金融学研究也面临着一些新的问题、新的挑战。特别是经过这次国际金融危机，现有的金融运行模式、金融监管体制暴露了其内在不足，也引发了理论界、金融业界对今后金融改革的深入思考和探索。“从理论上说，经过这次危机，人们发现，微观审慎性的总和并不等于宏观上的审慎性。或者说，个体的健康性不等于总体的健康性。” 

　　因此，在金融运行和管理方面，宏观审慎政策框架已成为危机后国际金融改革的主要方向。各国政府以及金融界的普遍共识是要建立逆周期的市场运行和调节机制。 

　　对宏观审慎政策框架，周小川详细解析称，在宏观方面，除了要用好货币供应量、利率等具有逆周期调节效果的传统货币政策工具，还引入了逆周期调节的创新手段，如建立逆周期的资本缓冲制度和动态损失准备制度等。 

　　在微观方面，则主要侧重于加强金融监管改革，改进原有的资本协议、杠杆率、拨备计提等监管政策和工具，提高金融机构资本质量和资本充足率、建立与经济周期调节相适应的杠杆率要求、前瞻性拨备管理，推进会计制度、评级机构、衍生品交易和清算体系等的改革，加强对影子银行的监管等，其主要思路是，将这些微观层面的监管机制纳入宏观管理框架内，减缓顺周期影响，减少对经济波动的影响。 

　　当前，以加强宏观审慎管理为核心的国际金融改革正在稳步推进，其典型内容是G20所支持和认可的巴塞尔Ⅲ。周小川表示，从中国情况来说，我们有必要、也有条件尽快采纳和运用宏观审慎性政策框架，而且也写入了“十二五”规划。但我国总体上还处于经济转轨过程中，运用宏观审慎政策框架也有一些比较紧迫的课题，如对经济周期的判断、高储蓄率问题、宏观审慎政策工具的选择、系统重要性金融机构的划分标准、会计准则的国际趋同等等，需要尽快加以深入研究。

央行报告泄露地方融资平台贷超14万亿 警告潜在风险

　　央行公布《2010中国区域金融运行报告》，详细介绍地方融资平台贷款 

　　央行1日晚间公布的《2010中国区域金融运行报告》介绍了其2008年以来对全国各地区政府融资平台贷款情况的专项调查结果。报告显示，截至2010年年末，全国共有地方政府融资平台1万余家，较2008年年末增长25%以上。其中，县级（含县级市）平台约占70%。同时，平台贷款在人民币各项贷款中占比不超过30%。

　　平台贷款占比不超30% 

　　央行1日晚间公布的《2010中国区域金融运行报告》中对地方融资平台贷款的介绍是目前官方口径公开的最新、最详细、最完善的。 

　　对于平台贷款的具体数量，央行在报告中并没有披露。但值得注意的是，报告中提到，“平台贷款在人民币各项贷款中占比不超过30%。”按照2010年末人民币贷款余额为47.92万亿元来算，截至2010年末，政府融资平台贷款不到14.376万亿元。 

　　央行表示，目前地方政府融资平台贷款清理规范工作正有序推进。2010年地方政府融资平台贷款持续高增态势有所缓解。与上年末相比，2010年年末多个省市地方政府融资平台贷款增速回落明显，由50%以上降至20%以下。按照国务院文件规定，依靠财政性资金偿债的公益性项目融资平台公司得到重点清理规范，贷款平稳收缩。 

　　此前市场一直有声音担忧融资平台贷款过度依赖于政府信用。而央行的专项调查发现，当前对地方政府融资平台发放的贷款以抵、质押方式为主，采取信用方式发放的贷款占比有所下降。重庆市60%平台贷款的贷款方式为抵、质押担保，其中，土地使用权抵押的贷款占比超过20%。 

　　贷款多数投向基建项目 

　　同时，地方政府融资平台贷款期限较长，5年期以上的贷款比重超过50%，这主要是因为轨道交通等基础设施项目建设、完工及运营后还款所需要的融资期限相对较长。 

　　在贷款的投向方面，央行表示约五成以上地方政府融资平台贷款投向公路与市政基础设施。部分省份地方政府融资平台贷款向土地储备集中的情况有所缓解，四川、山西、江西、宁夏等地的土地储备贷款2010年年末余额较上年末有所减少。 

　　调查结果还表明，国有商业银行和政策性银行成为地方政府融资平台贷款的供给主力。 

　　研究论证市政债筹资 

　　对于地方政府融资平台的风险解决问题，央行表示，既要进一步做好地方政府融资平台的清理规范，有效防范系统性风险；更要疏导地方建设资金需求，积极探索地方政府以市场化方式融资加强债务管理的制度安排。 

　　报告尤其指出，认真研究论证地方政府发行市政债券的筹资方式，改变地方政府融资平台以银行贷款为主的融资格局，有效发挥市场对地方政府举债的监督约束，促进提高地方预算管理的规范性和透明度，最大限度地降低地方政府融资风险。

传三部委将拉开债务清理大幕 吴晓灵：6-9月摸底地方债

　　商报讯 近日，一则关于财政部、银监会和发改委拟于6-9月期间处理2万亿-3万亿元可能违约的地方政府债务的消息引发市场高度关注。对此，全国人大财经委副主任吴晓灵昨日下午进行了否认，其表示只是要在6-9月对地方政府债务进行摸底，即使要清理3个月时间也完全不可能完成。

　　中国社科院副院长李扬也对记者表示，应该先判断地方政府负债的严重性，再制定计划进行清理。另据公开消息称，此次只是财政部少数部门少数人参与的一个闭门讨论，银监会、发改委都未参与，这个内部会议谈到了针对平台贷款风险未来可能的一个解决方案，但可行性未充分论证，所谓的方案并未最终成型，一切还遥远得很。

　　金融危机后，国内的经济增速明显放缓，中央制定了4万亿元的经济刺激计划，地方政府也大刀阔斧地制定了一系列计划刺激地方经济发展，包括政府投资为大型基础设施建设、公共设施建设担保等等，与此同时，商业银行也在大量发放贷款，时间一长，大笔的坏账呆账出现，由此导致了地方政府债务激增，银行的信贷风险也开始凸显，逐渐出现了不可控制的趋势。

　　银监会此前发布的统计数据显示，至2010年6月末，地方政府融资平台贷款余额已膨胀至7.66万亿元。时隔一年后，多方专家预计，这一贷款规模可能已经超过了10万亿元。

　　但万亿元地方政府债务的形成也不能单单归咎于地方政府大量的资金需求。李扬对记者表示，应该先判断地方政府负债的严重性再下结论，地方政府融资平台问题主要是因为地方政府强烈的融资需求所引起的，但大举借债也是地方政府的“无奈之举”。

　　“地方政府大量负债，也是个很矛盾的过程。由于城市化的进程逐步加快，地方政府的资金需求大，但是中央资金大，地方政府资金少，而收入的80%在中央，支出的80%却在地方，中央和地方的财政关系就相当不平衡。这其中的原因还相当复杂，包括体制、税制、金融政策、财政关系等问题。”李扬解释道。

　　事实上，早在去年6月，国务院发布《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》后，8月财政部、发改委、央行、银监会四部委共同开始了地方政府融资平台的清理工作，但是由于平台贷款规模巨大，构成复杂，清理工作一直进展缓慢。

　　对于如何采用行之有效的方法解决此类问题，李扬表示，地方政府债务由融资需求而起，现在最先应该做的是判断目前的情况有多严重，然后满足城市建设资金需求，从根本上杜绝类似问题。严不严重也要根据当前的经济运行情况判断，经济出现下滑，地方政府债务就是大问题；经济快速增长，地方政府债务风险就可以得到控制。

　　如果未来新一轮的地方政府负债清理工作展开，两种方式可能也是最直接的处理方法。李扬分析道，现在清理地方政府债务的一种方法就是设立新的资产管理公司，进行债务重整，但需要承担的风险较大；另一种就是政府用“真金白银”购买，中央具备这样的资金实力，但最重要的还是从最根本的资金需求方面解决问题。

　　此前，央行行长周小川在公开场合表示，中国必须找到一种机制来解决城市化进程问题，可以考虑允许地方政府发行市政债。业内人士表示，允许地方政府发行市政债，将有利于地方摆脱以往对银行和土地收入的过度依赖，也有利于地方拓宽融资渠道和改善融资结构。

传监管部门将着手清理地方债务 银监会未予证实

　　消息人士指出，监管当局准备清理2万~3万亿元可能违约的地方政府债务，做法是将部分债务转入数家新创设的公司，并解除省级及市级政府机构出售债券的限制。

　　中央政府将会介入偿还部分不良贷款，银行将承担一些损失，同时也将把那些原先限制民间投资的开发向民间投资人开放。

　　地方政府融资平台的贷款将分为两类：公共福利类和非公共福利类。地方政府将继续管理“公益类”项目。

　　昨日有消息称，监管部门6月将开始集中清理与地方融资平台相关的银行不良贷款，涉及金额或高达2万~3万亿元，具体做法是将部分债务转入数家新创设的公司，并解除省级及市级政府机构出售债券的限制。

　　然而，记者昨日致电银监会，对方未予核实该消息。

　　据银监会此前披露的数据，商业银行截至2010年6月末的地方融资平台贷款达7.66万亿元，存在严重偿还风险的贷款占比达23%， 这意味着融资平台贷款的风险敞口约在1.5万亿元。

　　银行可能对贷款延期

　　然而，目前机构预计的银行地方债务风险敞口远高于该数字。澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚对本报记者表示，“我们估算中资银行对地方融资平台的风险敞口是7.1万亿元至9.3万亿元的区间，按此估算将占银行贷款余额的14%至18.5%。”该测算是根据2010年末的数据统计出来。

　　但刘利刚认为，目前地方融资平台的风险主要在于资产负债的流动性，而非单纯的偿债能力问题。“只要中央财政为地方政府持续发债融资，保障地方政府财务的流动性，相关债务延期违约风险并不大。”

　　分析预计，地方融资平台贷款债务在今明两年到期后，银行极有可能会对存在偿债困难的地方政府相关贷款延期，因此地方政府债务违约的风险较低，仍属于可控范围。“目前市场更关注中国的经济走势， 这将直接影响债务。”

　　自主发债比较可行

　　昨日的报道还称，监管部门将对地方政府融资平台的贷款分为两类：公共福利类和非公共福利类。地方政府将继续管理“公益类”项目。

　　瑞穗证券中国区首席经济学家沈建光对本报记者表示，地方市政项目融资应当发挥市场机制，目前比较可行的解决方式是通过地方政府自主发债。

　　质疑声音：

　　处理方案尚未成形

　　从这个消息本身来分析，所谓解决方案从时间、时机、内容上看，现在都无可能。

　　6月~9月迫在眉睫，没有任何先期准备和先兆，这么大的改革举措很难马上推出。此外，现在地方平台贷款大多数尚未到还本付息的高峰。

　　从方案内容来看，所谓将债务转入新设公司的做法，即拷贝银行改革中成立资产管理公司承接坏账市场化处理的做法，这并非不是一种可能的解决方案。但现在7万亿元地方平台贷款的最大问题还是抵押、担保不完备，还谈不上市场化处理。

　　据了解，此动议只是少数部门少数人参与的一个闭门讨论，银监会、发改委都未参与，这个内部会议谈到了针对平台贷款风险未来可能的一个解决方案，但并未最终成形。 

（中国纳税服务中心）