资源税改革方向将调整 新能源产业机会挖掘

         东方证券：核电短期受压，光伏等新能源偏利好

　　近期背景信息：

　　2011年3月11日下午，日本东北部发生9级地震及海啸，11台核电机组自动关闭。福岛核电站一号机组由于用电源及柴油机无法启动，冷却系失灵，冷却水遇热分解产生的氢气碰到空气而发生外围建筑的爆炸，核辐射量超过安全标准，被定为四级核事故。地震受影响范围内有三座核电站，分别为福岛第一、第二核电站、宫城县女川核电站、茨城县第二核电站，国际原子能机构宣布女川核电站进入"初级或最低层级的紧急状态"。

　　我们的观点：

　　核电板块短期受压，后续超预期的可能性降低。日本由于9级地震而导致福岛核电站泄露事件，是亚洲第一次发生核泄漏事故，且是第一次由于地震发生核泄漏事故，对于占据世界大半在建机组的亚洲（中国占在建核电站的40%，亚洲占在建核电站的70%），是一次令人深思的打击。决策者在核电的经济性和安全性的天平中，不得不重新再次审视安全的极端重要性，不怕一万就怕万一的事情发生，打击是毁灭性的。历史上，美国在1979年三里岛事件后，国内核电建设停滞，俄罗斯在1986年切尔诺贝利核泄漏后，欧洲核电站建设也基本停滞，只有在二十一世纪初，核电重新开始复苏，但主要集中在亚洲。当前，各国对于核电还没有明确表态，德国已经数万名民众游行示威，阻止本国核电站延长服役期限。因此，预期核电产业短期内必然会受到负面的影响。从二级市场来看，追捧核电板块基于两个超预期假设：国内核电建设超预期及将来中国核电出口超预期，此次重大安全事故后，国内和国外对于发展核电都可能采取相对审慎的态度，超预期的可能性降低。

　　后续有待国家表态和审批进度，有待事故原因彻查和预防措施的可能。中国到2020年核电装机达到8000万千瓦的目标，8000万千瓦占总发电比例约为5%，是前期论证的结果，是国家能源战略的一部分，新建核电站的安全系数也比日本的高，AP1000如果顺利投产，也能解决冷却问题，理论上来说，中国的核电事业仍能按照原计划进行，但是市场需要国家表态来维系信心，我们认为有待福岛核泄漏事件处理完成，事故原因彻查，并分析可能预防措施后，国家层面才可能会对核电产业的发展做出评估和表态，需要进一步的跟踪。

　　或将利好光伏板块，水电、风电等新能源也有一定的受益。担忧核电的安全，但是非化石能源占比不断提升的要求仍然是必须追求的，因此，除核电外的非化石能源可能受到青睐。在可供选择的非化石能源中，除了核电外，就是光伏、风电、水电、生物质发电。比较而言，光伏具有安全性最好、储量最为丰富、发电质量稳定、对环境友好的特点，唯一劣势则是短期成本过高，而这可以通过政府投入来弥补，因此，我们认为长期来看，光伏可能进一步得到各国政府的重视，迎来发展的良机。德国很早就放弃了发展核电，而大力发展风电和光伏，近几年德国一直是光伏的主力市场，其他大国如果效仿，将迎来光伏产业的下一个春天。短期来看，光伏产品价格开始下跌，支撑这一轮上涨的因素，比如油价上涨、光伏产品价格上涨、海外光伏股上涨、海外光伏股年报超

　　预期等因素开始兑现或反转，而意大利政策尚不明确，光伏板块有一定的压力。至于风电、水电等其他新能源发电方式，我们认为有一定利好，但受限于资源瓶颈，利好程度不及光伏。

　　日本可能出现电力紧缺情况，延缓其支柱和耗能产业的重建和恢复。日本国内电力总装机容量约为3亿KW，其中核电有55台机组，约占30%，此次11台机组自动关闭，粗略计算，电力供应减少约5%，能源供应短缺也是一个大问题。

　　没有业绩支撑的核电标的存在一定风险，估值低且有业绩支撑的核电标的，则不需要过于担忧，如东方电气（未评级）等。 

　　国联证券：日本核电站爆炸，再次引发核电安全争议

　　报告摘要：

　　日本核电站爆炸，市场情绪短期下挫--3月13日，日本福岛第一核电站因地震引发爆炸，出现核泄漏，两个反应堆出现"熔毁"现象，这将会短期内影响A股市场对核电板块的投资热情，使得原先享受高估值的核电板块得以回归。

　　核电安全问题将被重新提上日程--从核电发展历程来看，核电发展分别经历了起步阶段、快速发展、停滞阶段和复苏阶段。80年代核电出现停滞不前的情况主要是由于1979年美国三里岛事件和1986年的前苏联切尔诺贝利事件。本次日本核电站泄漏事件，将使核电安全问题被再次提上日程，第三代核电技术无论是采取AP1000还是EPR都将把安全放在首位。

　　我国核电的发展进程应该不会受影响--核电是目前发电成本最接近火力发电的上网电价的清洁能源。我国规划到2020年核电装机量为86GW，将占发电总量的7%，本次事件将引发核电安全的争议，有可能会引起核电未来发展方向的争议。但国家核安全局明确表示我国核电的安排计划不会改变。我们认为中期来看，核电的发展进程不会改变，但对安全性的监测及投资将显得更为重要。

　　本周上证综指成功上探3000点，然而由于中东局势依旧不稳等因素，周四周五大盘进入调整。加上周五日本地震，核能板块尾盘纷纷大幅跳水。短期不建议核电板块相关个股，我们建议均衡配置以下组合：

　　风电--湘电股份、华锐风电（601558

　　光伏--天龙光电、特变电工

　　正泰电器 

　　中信建投：光伏企业扩产忙风电并网迎曙光

　　光伏企业迎来扩产热潮

　　2009年，多晶硅价格从超过400美元/千克的高位一路下跌，众多光伏企业的业绩也随之跌入谷底。2010年，随着金融危机的影响逐渐消退，光伏企业业绩大幅回升，迎来了新一波发展高潮。但是，当前企业的发展环境与风光无限的2008年大相径庭。全球光伏产业增速预计下降到20%的水平，竞争对手数量增加，产品价格整体呈现下降趋势。企业纷纷提出扩产计划，以应对市场变化。

　　保利协鑫发布消息称，两年投资约177亿港币用于多晶硅及硅片设施生产建设，计划将产能扩大近3倍，2012年预计多晶硅产能将达到6.5万吨，硅片10GW。台湾友达光电耗资13亿美元建设工厂，与美国SunPower公司合资生产用于发电的高效太阳能电池。天合光能计划在未来3年内向常州天合光伏工业园投资8亿美元，用于扩大该公司产能。韩国三星去年表示，该公司计划在未来10年向太阳能电池产业投资60亿美元。

　　国内上市公司方面，2010年上市的三家太阳能新贵超日太阳、东方日升和向日葵募投项目都主要投入产能建设，同时积极延伸产业链；航天机电、天威保变、拓日新能等"老牌"太阳能企业也都加大了光伏投资。

　　风电并网有望提速

　　风力发电并网难、浪费严重的问题已经引起了相关部门的重视。2011年1月，发改委在《关于印发促进风电装备产业健康有序发展若干意见的通知》中提出，要加强风力发电与电网接入的衔接，改进风电机组并网特性，提高风电和电网的运行管理水平，最大限度提高风电接入容量，满足每年新增风电装机1,500万千瓦接入需要。

　　3月初，国家电网在北京举行的坚强智能电网建设成果新闻发布会上提出，2015年基本建成坚强智能电网，实现接入风电1亿千瓦的目标。2010年国家电网公司曾表示，到2020年中国的电网最多接纳1亿千瓦风电。仅一年后，这一目标的实现时间就被提前了5年。截至2010年底，国家电网公司经营区域内风电并网装机量为2,826万千瓦(28.26千兆瓦)。按照此次计划，"十二五"期间年均风电并网装机量接近1,500万千瓦，与发改委提出的目标基本相符。风机并网难的问题有望得到缓解。

　　（报告日期：2011年3月4日） 

　　中金公司：受益于智能电网的个股排序

　　国家电网公司的坚强智能电网规划仍未最终定稿，要想精确预测投资规划的数据是不容易的。我们在这篇报告中希望搭建一个分析框架，去探讨1）电网公司应该投多少钱，才能确保2020年底全面建成一个智能型的电网；2）这些钱在各种设备的投资分布是怎么样才最合理；3）具备什么特征的上市公司才能受益于智能电网的盛宴。

　　中国智能电网将于2011年进入全面建设期，二次设备是重中之重。从驱动因素出发寻找受益产品。多维度挑选智能电网个股。我们从二次设备占比、进入壁垒、电网建设迫切程度、电网认可程度以及新业务对原业务的冲击等五个维度给上市公司打分并排序。前五名受益于智能电网的个股依次是荣信股份、理工监测、比亚迪、思源电气和国电南瑞。推荐荣信股份和思源电气。（中金公司研究部）

　　广发证券：太阳能题材股买入时点逐步显现(荐股)

　　上半年光伏市场我们还是比较乐观。建议上下游进行配置。

　　重点推荐企业：海通集团、新大新材、精功科技、金刚玻璃、中环股份、大族激光。

　　建议关注企业：超日太阳、东方日升、向日葵（我们对这几个准备进入上游的企业，由于达产并形成竞争力仍然需要时间，而下半年目前有不确定性，暂不给以买入评级）南玻A的扩产我们建议长期重点关注。（广发证券研究中心） 
　　国海证券：光伏一体化企业大有作为(荐股)

　　新能源激情重燃：修改后的《可再生能源法》和"新兴能源产业发展规划"，重燃国内绿色能源激情。海外装机扩张，刺激政策动向引导光伏发电进入高速发展时期。

　　产业链格局：产业链各环节从上至下，技术含量逐级递减，企业数目、竞争强度增加，毛利率下降。但随着多晶硅产能释放和全球装机需求扩张，各环节的价值增值差距正在缩小，产业链逐步趋向利润均分。目前，光伏产业还未拥有自身活力，行业发展主要依靠技术突破下的成本下降和政策扶持下的需求扩张。

　　技术突破引导发电成本下降：在2010年的政策、技术和原材料价格条件下，税后的平均发电成本约为1.26元/KWh；垂直一体化条件下，发电成本可降为1.1元/KWh;在新疆、甘肃等光照丰富地区发电成本约为0.71元/KWh。2010年8月13个光伏发电项目最低招标价0.7288元，并非"非理性"。

　　刺激政策带动装机需求扩张：受德国、意大利、捷克等欧洲市场的补贴末班车效应影响，2010年全球装机容量预计超过12.7GWp。目前，世界各国政策倾向于增大补贴范围，但降低补贴深度，为我国太阳能电池、组件产业提供了巨大的出口扩张空间，也提出了更高的成本控制要求。国内装机市场受"金太阳示范工程"和"新兴能源产业发展规划"带动也逐步崛起。

　　投资风险：光伏产业受到政策、技术、经济、汇率等因素影响，波动性较大。企业面临政策导向转变，光伏各技术相对地位转换、经济形式变化下政府财政盈亏，外汇波动等风险。

　　投资建议：产业垂直一体化的公司，能提高利润空间，防范产业链调整带来的单环节风险；市场短期内仍以晶硅技术为主，涉足多元技术的公司具有更佳的防风能力和上涨空间。

　　公司推荐：重点关注南玻A、天威保变、银星能源、航天机电、海通集团等产业一体化程度较高的公司，未来将有较大作为。（国海证券研究所） 

　　平安证券：电力设备与新能源板块2011年投资策略(荐股)

　　1、电气化将不断深入，看好行业长期的成长性。一方面，我国电气化仍然有很大空间，还会继续向替代人工、节能减排、交通电气化、农村电气化等四大方面深入发展。另一方面，部分高端电力设备领域，我国企业正逐步形成竞争力，未来进口替代、出口的空间巨大。

　　2、符合节能减排政策，重点看好用电设备行业。我国将持续推动全社会的节能减排，相关产业将得到重点支持和鼓励。包括电力电子设备在内的用电端设备是节能减排的主力军，未来景气度将持续提升，强烈推荐电力电子行业。

　　3、长期看好新能源发展，重点看好光伏行业投资机会。光伏行业将保持景气周期，预计2011年全世界光伏新增装机将比2010年略增，多晶硅明年供给将略大于需求、价栺将有所回落。光伏行业不断扩产，同时组件价栺不断下降，看好一体化企业及设备供应商。 　　4、看好智能电网领域的确定性机会。2010年电网投资是近年来的一个低点，预计"十事五"期间电网年均投资将达到4000亿元，短期内电网投资的大幅增长将给电网一事次设备带来交易性机会。智能电网领域，看好确定性较高的智能变电站（电子式云感器、在线监测）、柔性输电、智能用电行业。

　　5、重点推荐股票：基于行业分析和估值角度考虑，我们重点推荐海通集团、精功科技、东方电气、特变电工、国电南瑞、荣信股份、科陆电子、卧龙电气、汇川技术、英威腾。（平安证券）

（中国纳税服务中心）