二季度平稳增长 外界担忧中国经济过虑了

　　整体而言，第二季度经济延续了第一季度平稳增长的态势，内地需求起到了顶梁柱作用，物价水平整体稳定，各项改革取得积极进展，新经济等快速发展，带动城镇新增就业超过700万人等。

　　目前，内地经济增长呈L形，GDP有可能呈现窄幅波动。下半年中央政府仍需要实施稳增长政策，用以对冲内地经济下行压力，需要靠投资发力，尤其有赖公共部门和基础设施投资发力。而国债、政策性银行专项债、推广PPP等，都是可能的政策选项。

　　年底前降准不减息

　　在计算GDP的数据上，内地首次使用新的GDP核算法，将研发支出直接当作GDP而不是消耗，将研发成果作为知识产权产品，列入固定资产之下。故此，研发支出首次产生量化指标。今年上半年，研发对GDP增速影响0.02个百分点。这对促进科技创新、研发投入有着明确鼓励，也是改革的深意所在。

　　不过，内地第二季度宏观形势的确让人捏了把汗。一方面，国际环境复杂严峻；另一方面，内地经济面对了不少挑战。观察近期数据，6月内地制造业PMI为50.0%，比5月微降0.1个百分点，处于临界点，制造业目前看似平稳，但未来动力正在减弱，面临一定的下行压力。就增长而言，小型企业PMI回落幅度较大，为47.4%，比5月下降1.2个百分点。

　　与此同时，今年1至5月，民间固定资产投资按年名义增长3.9%，增长速度比2015年回落6.2个百分点。而民间固定资产投资占全国固定资产投资的比重为62%，比去年同期降低3.4个百分点。

　　内地民间投资意愿下降影响了经济增长后劲，房地产泡沫进一步加大、金融风险进入多变的时期，为经济增长带来了不稳定性。估计内地经济在明年第一季度前不会见底，年底前不会明显反弹，经济的底部有可能就在第四季度。

　　整体而言，2016年下半年内地经济复甦仍面临不少压力，货币政策存在放松的空间。信贷投放力度可以增加，贷款平均利率将整体下行，而债券及股票等直接融资方式将被更多采用。不过，预计中国人民银行再度减息的机会较低，始终人民币需要承受贬值压力。故此笔者预计，年底前将有一次降准，但不会有减息。

　　目前，内地房地产正面临不断攀升的地价，在中央政府慢慢收紧调控，以及房价高企等不利因素的影响下，下半年全国商品房的销售有机会回落，这对稳经济形势将有负面的影响。

　　加大扶持民企政策

　　在下半年，笔者估计内地经济稳增长仍需要靠投资发力，而在内房投资或继续呈现回落的趋势，以及民间投资短期难以企稳的背景下，可能仍须加大内地政府投资力度。而产能过剩、利润下滑、资金向公共部门聚集避险，将导致民间投资加速下滑。

　　此外，观察内地投资效率，参考中央政府披露的数据，尽管截至6月底，广义货币（M2）余额按年增长达11.8%，但狭义货币（M1）余额按年增速更创下纪录，达24.6%。M1和M2的增速背离暗示着大量的资金其实是「沉淀」在内地企业账户中，也反映内地企业对于未来投资预期并不乐观。随着下半年内房降温，居民加杠杆放缓，企业去产能加速，经济将更依赖基建和政府加杠杆。

　　在面对不同的挑战里，内地中国经济处于L形的探底之路，底部尚未出现。尽管笔者认为内地经济今年实现6.5%以上的GDP增长目标可达，但仍需要依赖公共部门和基础设施投资。此外，笔者认为中央政府应该继续加大针对民营企业的政策扶持，包括减税、开拓新的低成本的融资渠道，以及推进改革，以降低垄断性行业的门槛，带动民资的进入。（中国纳税服务中心网）